Bài viết chia sẻ Báo cáo phân tích và định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán Quân đội – MBS đến các bạn sinh viên tham khảo. Và còn rất nhiều đề tài tiểu luận khác được Luận văn 3C cập nhập hàng ngày đến các bạn sinh viên, nếu như các bạn muốn tham khảo nhiều bài viết hơn nữa thì tham khảo tại trang website của Luận văn 3C nhé.

Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS) là một trong 7 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam, thuộc sở hữu chi phối của MB Bank (~79,7%). Với lợi thế về vốn, hệ sinh thái khách hàng và thương hiệu từ MB Group, MBS duy trì trong Top 10 thị phần môi giới. Năm 2024, ngành chứng khoán Việt Nam phục hồi mạnh với lợi nhuận toàn ngành đạt 23.745 tỷ đồng (+32,8% YoY).

Các luận điểm đầu tư chính:

• Có sự hậu thuẫn từ hệ sinh thái MB Group: Sở hữu cổ phần chi phối từ MBBank tạo ra năng lực vốn, nguồn khách hàng và khả năng bán chéo tốt.
• Thị phần môi giới và dịch vụ tăng trưởng ổn định: Quý II/2025, MBS giữ Top 6 thị phần HOSE (~5%), tăng trưởng liên tục từ 2023. Sản phẩm số hóa, chính sách phí linh hoạt và đội ngũ môi giới mạnh tạo lợi thế cạnh tranh trung hạn.
• Lợi thế vốn và hoạt động margin: Tăng trưởng mạnh ở mảng cho vay ký quỹ và đột phá từ hoạt động tự doanh tạo động lực tăng trưởng chính cho MBS trong thời gian tới.
• Hưởng lợi từ hạ tầng và chính sách thị trường: Hệ thống KRX triển khai từ 5/2025 và lộ trình nâng hạng thị trường giúp tăng thanh khoản thị trường, mở ra cơ hội phát triển sản phẩm mới, tạo động lực tăng doanh thu môi giới và ngân hàng đầu tư.

Các yếu tố rủi ro đầu tư

• Biến động thị trường chứng khoán và thanh khoản:

Hoạt động kinh doanh của MBS phụ thuộc lớn vào diễn biến thị trường. Sự sụt giảm thanh khoản, chỉ số VN-Index hay tâm lý nhà đầu tư có thể khiến doanh thu môi giới, lãi tự doanh và dư nợ margin giảm mạnh.

• Rủi ro chính sách, pháp lý

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong quá trình hoàn thiện khung pháp lý, áp dụng hệ thống KRX, nâng chuẩn quản trị. Sự thay đổi quy định về margin, niêm yết hoặc giao dịch có thể ảnh hưởng tới mô hình kinh doanh của công ty. Yêu cầu vốn tối thiểu và quy định an toàn tài chính mới cũng có thể gia tăng áp lực vốn.

• Rủi ro từ đòn bẩy tài chính cao

Đòn bẩy tài chính cao khi chỉ số D/E năm 2024 đạt 2,2 lần, tiềm ẩn rủi ro khi thị trường đảo chiều.

Định giá & Khuyến nghị

Nhóm lựa chọn 8 cổ phiếu ngành chứng khoán có các chỉ số tài chính, quy mô tương đồng với MBS để thực hiện so sánh P/E và P/B. Với hệ số trung bình các doanh nghiệp so sánh P/B đạt 2,87 lần và P/E đạt 36,43.

Theo kết quả định giá, giá mục tiêu của cổ phiếu MBS được xác định là khoảng 38.300 VNĐ/cổ phiếu, thấp hơn 5% so với giá đóng cửa ngày 4/9/2025.

Như vậy, nhóm khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu MBS tại mức giá hiện tại. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng của MBS vẫn lớn và thị trường chứng khoán kỳ vọng bước vào giai đoạn tăng trưởng mới khi được nâng hạng lên thị trường mới nổi. Vì vậy, trong 6 – 12 tháng, nhóm khuyến nghị đối với nhà đầu tư chưa nắm giữ cổ phiếu MBS có thể THEO DÕI – MUA khi giá cổ phiếu MBS giảm về mức sinh lời kỳ vọng (~18,77%) thấp hơn hoặc bằng 32.200 VNĐ/cổ phiếu.

Xem bản đủ tiểu luận: Báo cáo phân tích và định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán Quân đội – MBS

I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

1. Lịch sử hình thành và phát triển

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS) là một trong sáu công ty chứng khoán đầu tiên được thành lập tại Việt Nam. Tiền thân của công ty là Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long (TLS), được thành lập ngày 11/5/2000, do Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) sáng lập.

Lợi thế cạnh tranh nổi bật của MBS xuất phát từ việc vừa là một trong những công ty chứng khoán đầu tiên trên thị trường, vừa là thành viên của hệ sinh thái tài chính toàn diện MB Group. Sự gắn kết này tạo điều kiện để công ty mở rộng quy mô vốn, nâng cao năng lực nhân sự và đa dạng hóa các dịch vụ cung ứng cho khách hàng. Trong giai đoạn hiện nay, MBS tập trung phát triển đồng thời các kênh phân phối truyền thống và nền tảng số, đồng thời đẩy mạnh nghiên cứu chuyên sâu để xây dựng hệ sản phẩm tài chính toàn diện và đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư.

Trong giai đoạn 2000–2006, MBS mở rộng hoạt động, tăng vốn lên 120 tỷ đồng và thành lập chi nhánh tại TP. Hồ Chí Minh. Từ 2007–2010, công ty cổ phần hóa, nâng vốn lên 1.200 tỷ đồng, vươn lên dẫn đầu thị phần môi giới trên cả hai sàn HNX và HSX, đồng thời mở chi nhánh tại Hải Phòng.

Trước ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, giai đoạn 2011–2012 MBS tái cấu trúc toàn diện, thay đổi nhận diện thương hiệu, củng cố quản trị rủi ro và chuyển trụ sở chính về số 3 Liễu Giai, Hà Nội. Từ 2013–2021, MBS mở thêm nhiều chi nhánh, hợp nhất với Chứng khoán VIT, niêm yết cổ phiếu trên HNX, đổi mới thương hiệu và tăng vốn lên 1.643 tỷ đồng, đồng thời chuyển trụ sở về 21 Cát Linh, Hà Nội.

Giai đoạn 2022–2024 đánh dấu bước phát triển vượt bậc khi vốn điều lệ tăng lên 5.728 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 930,6 tỷ đồng, vốn hóa thị trường vượt 17.000 tỷ đồng và duy trì tỷ lệ nợ xấu 0% suốt 13 năm liên tiếp.

Từ một công ty nhỏ với vốn hạn chế, MBS đã vươn lên trở thành định chế tài chính hàng đầu Việt Nam, với nền tảng vốn mạnh, mạng lưới chi nhánh rộng khắp và hệ sinh thái dịch vụ toàn diện, gắn bó chặt chẽ với MB Group.

2. Cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp

2.1. Cơ cấu sở hữu

Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS) là một trong những công ty con chủ lực của Ngân hàng TMCP Quân đội (MB Bank). Tính đến năm 2025, MB Bank nắm giữ trên 75% vốn điều lệ của MBS, khẳng định vai trò cổ đông chi phối tuyệt đối. Cơ cấu sở hữu này mang lại nhiều lợi thế chiến lược cho MBS, bao gồm:

2025. Nguồn vốn ổn định: MBS được bảo đảm về năng lực tài chính nhờ sự hậu thuẫn của ngân hàng mẹ, tạo nền tảng để mở rộng hoạt động kinh doanh và tăng vốn liên tục trong giai đoạn 2017–2025.
2026. Hệ sinh thái dịch vụ đồng bộ: Việc MBS thuộc MB Group cho phép công ty khai thác tập khách hàng sẵn có của MB Bank, đặc biệt là khách hàng doanh nghiệp và khách hàng cá nhân có nhu cầu tích hợp dịch vụ tài chính – ngân hàng – chứng khoán.
2027. Sự kiểm soát và định hướng chiến lược: Với vai trò là cổ đông chi phối, MB Bank tham gia trực tiếp vào quá trình hoạch định chiến lược, quản trị rủi ro, và định hướng phát triển dài hạn của MBS.

Ngoài MB Bank, cơ cấu cổ đông của MBS còn có sự tham gia của các tổ chức và cá nhân khác, tuy nhiên tỷ lệ nắm giữ thấp và không đủ khả năng ảnh hưởng đến quyết định chiến lược. Điều này tạo ra một mô hình quản trị mang tính tập trung, thuận lợi cho việc triển khai định hướng thống nhất trong toàn tập đoàn.

Nguồn: Báo cáo thường niên MBS 2025

2.2. Hội đồng quản trị (HĐQT)

Hội đồng quản trị của MBS gồm các thành viên được MB Bank đề cử, đảm bảo sự gắn kết chặt chẽ giữa công ty chứng khoán và ngân hàng mẹ. Cụ thể

Hội đồng quản trị (HĐQT) bao gồm:

• Ông Lê Viết Hải – Chủ tịch HĐQT.
• Ông Phan Phương Anh – Phó Chủ tịch HĐQT – Tổng Giám đốc.
• Các thành viên khác đều có bề dày kinh nghiệm trong lĩnh vực ngân hàng và chứng khoán.
• Ông Phạm Xuân Thanh – Thành viên HĐQT
• Bà Nguyễn Minh Hằng – Giám đốc Khối đầu tư của Ngân hàng TMCP Quân Đội.
• Ông Phạm Thế Anh – Thành viên Hội đồng Quản trị độc lập Công ty Cổ phần Chứng khoán

Ngoài ra, MBS còn có đội ngũ các Phó Tổng Giám đốc phụ trách các mảng nghiệp vụ: môi giới, tự doanh, ngân hàng đầu tư và công nghệ. Cơ cấu điều hành được thiết kế theo hướng chuyên môn hóa, phù hợp với mô hình công ty chứng khoán đa năng, bao gồm:

• Khối Môi giới & Khách hàng cá nhân: tập trung phát triển mạng lưới, nâng cao trải nghiệm giao dịch trực tuyến và dịch vụ margin.
• Khối Khách hàng tổ chức & IB: triển khai tư vấn phát hành, M&A, bảo lãnh phát hành và các dịch vụ tài chính doanh nghiệp.
• Khối Nguồn vốn & Tự doanh: quản lý danh mục đầu tư, triển khai chiến lược trading và phân bổ vốn hiệu quả.
• Khối Quản trị rủi ro và Hỗ trợ: giám sát hoạt động, tuân thủ pháp luật, đồng thời phối hợp chặt chẽ với MB Bank để bảo đảm chuẩn mực quản trị theo Basel II.

Vai trò của HĐQT không chỉ dừng lại ở việc giám sát hoạt động thường nhật mà còn mang tính định hướng chiến lược như: Thúc đẩy MBS phát triển thành công ty chứng khoán hàng đầu trong mảng môi giới, tư vấn tài chính và dịch vụ ngân hàng đầu tư (IB). Ngoài ra, HDQT đóng vai trò trong việc phê duyệt các kế hoạch tăng vốn điều lệ và phân bổ nguồn vốn vào hoạt động tự doanh, margin và phát triển công nghệ.

Sự kết hợp giữa HĐQT định hướng và Ban điều hành chuyên môn hóa giúp MBS duy trì khả năng linh hoạt, nhanh chóng nắm bắt cơ hội thị trường nhưng vẫn đảm bảo an toàn hệ thống. Đây chính là lợi thế cạnh tranh quan trọng so với nhiều công ty chứng khoán độc lập, vốn thường hạn chế về nguồn lực và hệ thống kiểm soát.

3. Mô hình kinh doanh và sản phẩm dịch vụ

3.1. Môi giới chứng khoán

Hoạt động môi giới chứng khoán được xem là lĩnh vực truyền thống và chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của MBS. Công ty thường xuyên nằm trong nhóm mười doanh nghiệp có thị phần môi giới hàng đầu tại cả hai sàn HOSE và HNX. Đặc biệt, MBS khẳng định được lợi thế cạnh tranh trong phân khúc khách hàng tổ chức nhờ đội ngũ phân tích và tư vấn chuyên sâu. Đối với khách hàng cá nhân, công ty tập trung vào đổi mới công nghệ và nâng cao trải nghiệm, thông qua các nền tảng giao dịch trực tuyến, ứng dụng di động và dịch vụ hỗ trợ đầu tư. Ngoài ra, MBS triển khai nhiều sản phẩm tài chính hỗ trợ cho nhà đầu tư như ứng trước tiền bán chứng khoán, cho vay ký quỹ và các gói phí linh hoạt. Những nỗ lực này giúp dịch vụ môi giới của MBS duy trì được sức hút và đóng vai trò như trụ cột chiến lược trong hoạt động kinh doanh.

3.2. Dịch vụ tài chính và cho vay ký quỹ

Bên cạnh môi giới, cho vay ký quỹ (margin lending) là một mảng dịch vụ có vai trò quan trọng trong việc gia tăng lợi nhuận cho công ty. Nhờ lợi thế vốn dồi dào và khả năng huy động nguồn lực tài chính từ ngân hàng MB, MBS duy trì vị trí trong nhóm công ty có dư nợ cho vay margin lớn trên thị trường. Dịch vụ này hấp dẫn nhà đầu tư nhờ lãi suất cạnh tranh, quy mô cho vay linh hoạt và chính sách quản lý tài sản đảm bảo hiệu quả. Tuy nhiên, cho vay ký quỹ cũng là mảng hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhất là khi thị trường biến động mạnh. Do đó, MBS xây dựng một cơ chế kiểm soát và giám sát chặt chẽ để vừa đảm bảo an toàn cho công ty, vừa duy trì sự hấp dẫn đối với khách hàng.

3.3. Ngân hàng đầu tư và tư vấn tài chính

Một trụ cột quan trọng khác trong mô hình kinh doanh của MBS là mảng ngân hàng đầu tư (Investment Banking – IB) và tư vấn tài chính. Với lợi thế hậu thuẫn từ MB Bank, công ty có mối quan hệ mật thiết với nhiều doanh nghiệp lớn, qua đó mở rộng hoạt động tư vấn phát hành chứng khoán, tái cấu trúc doanh nghiệp, tư vấn niêm yết và thực hiện các thương vụ sáp nhập – mua lại (M&A). Trong nhiều thương vụ quy mô lớn thuộc các ngành ngân hàng, bất động sản và năng lượng, MBS đã khẳng định vai trò của một tổ chức tư vấn và bảo lãnh phát hành uy tín. Mảng ngân hàng đầu tư không chỉ góp phần đa dạng hóa nguồn thu mà còn nâng cao vị thế của MBS trong việc cung cấp giải pháp tài chính toàn diện cho doanh nghiệp.

3.4. Hoạt động tự doanh

Ngoài các dịch vụ cung cấp cho khách hàng, MBS còn triển khai hoạt động tự doanh nhằm tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn và khai thác cơ hội đầu tư. Danh mục tự doanh của công ty chủ yếu tập trung vào cổ phiếu blue-chip, trái phiếu chính phủ và một số sản phẩm chứng khoán phái sinh. Sau giai đoạn tái cấu trúc 2011–2013, công ty đặc biệt chú trọng đến quản trị rủi ro trong hoạt động tự doanh, đảm bảo sự an toàn tài chính và hạn chế rủi ro hệ thống. Nhờ đó, tự doanh không còn là nhân tố gây biến động tiêu cực mà trở thành một kênh đóng góp tích cực cho lợi nhuận, đồng thời giúp MBS chủ động hơn trong việc điều tiết danh mục đầu tư.

3.5. Bảo lãnh phát hành

Bảo lãnh phát hành là một lĩnh vực khác thể hiện rõ năng lực vốn và mạng lưới phân phối rộng lớn của MBS. Với sự hỗ trợ từ hệ thống chi nhánh và khách hàng của MB Bank, công ty có thể tham gia bảo lãnh phát hành cổ phiếu, trái phiếu cho nhiều doanh nghiệp quy mô lớn. Đây không chỉ là một dịch vụ mang lại doanh thu mà còn là một công cụ chiến lược, góp phần củng cố hình ảnh của MBS như một định chế tài chính có uy tín trong hoạt động huy động vốn trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

https://docs.google.com/document/d/1DkUndVxucnV5Oqvki0iTmMcI92GfNMlF/edit?usp=sharing&ouid=115677120463438957249&rtpof=true&sd=true

Nguyễn Đình Long

Tôi là Nguyễn Đình Long, hiện tại tôi là Quản lý nội dung của Luận Văn 3C– Chuyên cung cấp dịch vụ làm luận văn uy tín. Chúng tôi đặt lợi ích của khách hàng là ưu tiên hàng đầu.  Website: https://luanvan3c.com/ – Hotline: 0966.736.325.